Profitabel zu sein wäre sträflich | Wer wird die erste 10-Billionen-Firma? | Nvidia Earnings #592

**Philipp Glöckler** (0:00)
Willkommen zum Doppelgänger Podcast Folge 592 am 29 August 2026 Ich bin Philipp Klöckner und telefoniere zweimal die Woche mit dem Tech-Analysten Philipp Klöckner. Wir müssen schnell reden, weil wir haben ziemlich viele Storys hier. Es ist eigentlich alles dabei. Also ich kleine Zusammenfassung. KI-Exit, Angstmacherei, Chips, verrückte Umsatzpotenziale, Frenemies, eine Partnerschaft, die Aktienkurse nach oben bewegt, verrückte Earnings, ein Parkticket, die Staatsanwaltschaft ist hier drin. Also wenn ihr gerade am Joggen seid, ich glaube ihr braucht drei bis vier Runden um die Alster, bis das hier vorbei ist.
Hast du Urlaub schon abgesagt?

**Philipp Klöckner** (0:44)
Weil das Apple Event und IPO Prospekt am 8 und 9 September wahrscheinlich kommen?

**Philipp Glöckler** (0:50)
Oder was meinst du? Ich glaube, wir müssen langsam auch Sommerpausen einlegen, dass wir in Urlaub fahren, weiter podcasten, wenn andere Podcaster Urlaub machen.

**Philipp Klöckner** (1:04)
Nix da.

**Philipp Glöckler** (1:05)
Weil die Newslage ist ja schon crazy. Ihr kriegt alles. Wir haben in der letzten Folge kurz darüber gesprochen, dass Hugging Face, das ist so ein bisschen der Baumarkt der Open-weight-KI-Modelle, dass die mit einer Bank reden, weil sie verkaufen wollen und schubt die Wupp.
Nvidia hat die Hand gehoben, hat gesagt, wir zahlen, was ihr wollt, vollen Preis, kommt zu uns. Ich habe ein kurzes Video gesehen von einem der Gründer, der hat nur no comment gesagt und versucht seine kleine Ente zu verkaufen, ein Hardware-Device, über den wir heute nicht so viel reden. Aber ja, ist weg. Wieso verkauft man, wenn man glaubt, dass Open Source jetzt erst richtig durch die Decke geht?

**Philipp Klöckner** (1:49)
Weil jemand dir 85 Mal deinen Umsatz gibt. Also wer für 100 Mal Umsatz seine Firma nicht verkauft, muss schon einen sehr, sehr, sehr starken Glauben haben, glaube ich. Also damit nimmt man ja, also du kriegst drei, vier, fünf Jahre deines Lebens geschenkt eigentlich. Weil du könntest argumentieren, wenn alles gut läuft, könntest du auch so in die Richtung kommen.

**Philipp Glöckler** (2:10)
Weil du pro Jahr 100 Milliarden brauchst?

**Philipp Klöckner** (2:14)
Du meinst, verstehe ich nicht, Herr Klemmel?

**Philipp Glöckler** (2:18)
Also warum kriegst du so viel Geld, also die Jahre geschenkt?

**Philipp Klöckner** (2:22)
Das ist eine andere Frage. Aber ich würde behaupten, selbst das aktuelle Multiple auf KI-Firmen ist ja so ganz grob, 30 Mal jetzt, ohne das zu kommentieren, ob das richtig oder falsch ist. Aber so über den Daumen haben wir viele Deals gesehen, die Public Bewertung teilweise auch. Liegen so bei 30 Mal Umsatz, was sehr sportlich ist und viel Wachstum antizipiert, was aber ja auch gerechtfertigt ist, oder gerechtfertigt scheint, nach aktuellen Datenpunkten.
Jetzt wird Hugging Face, die angeblich so 150 Millionen Runrate im Juni gemacht haben, eben mit den 86-fachen, also 13 Milliarden, bewertet. Und wie man das beschreiben kann, was das bedeutet, ist, dass dir jemand quasi, dass jemand noch drei Jahre länger in die Zukunft schaut, würde ich sagen, und du damit quasi das Geld von über übermorgen heute bekommst.
Und ich meine, ich kann niemand bedenken, dass man das mitnimmt ehrlich gesagt. So und die Frage ist, würde Hugging Face jetzt, ja, wenn ganz viel gut geht, könnten sie in drei Jahren auch so 13 Milliarden wert sein. Die letzte Bewertung ist übrigens drei Jahre alt und war damals viereinhalb Milliarden. Also so viel hat sich nicht bewegt seitdem. Auch ganz spannend, das Hugging Face wurde übrigens mal gegründet, ist ja von drei Franzosen in New York gegründet worden, aber ursprünglich wollten die eine, ein so KI Chatbot für Teenager bauen. Deswegen daher auch der Name Hugging Face für, was dann die Downloadplattform für Modelle geworden ist. Das haben sie wie andere Firmen relativ früh aufgegeben, war vielleicht mit die schlauste Idee der Welt, ein KI Chatbot für Teenager zu bauen. Insofern glaube ich, einer der erfolgreichsten Pivots der Welt. Sie sind dann, wie du richtig gesagt hast, quasi der Baumarkt die Downloadplattform für Modelle geworden. Also wenn du willst, das neueste GLM quänen, oder was auch immer, Jammer runterladen, dann gehst du halt in der Regel zu Hugging Face und holst sie da. Sie machen ein bisschen Benchmarking, machen ein bisschen Hosting, machen ein bisschen so Handauf-Affiliation für weitere Services, die KI-Entwickler brauchen.
Daten und dies und das. Aber eigentlich ist das, was du gesagt hast. Dafür ist der Preis sportlich. Jetzt kann man sagen, ist so ein bisschen wie bei Open Router, dass der Umsatz in letzter Zeit so stark gewachsen ist, dass ich glaube, man kann da nicht von irgendwie exponentiell sprechen oder so, aber der Schritt von 50 auf 150 Millionen kam glaube ich dieses Jahr.
Und wenn du dann so eine hohe, was ist, was man da anlegt, die Tangente quasi hast, also so eine hohe, sagen erste Ableitung der Steigung, oder Steigungsgeschwindigkeit, so ergibt sich wahrscheinlich der Preis. Und, dass entweder in diesem Prozess, wie auch schon bei, was war das letztes Mal, Open Router, wo Stripe relativ teuer gekauft hat. Auch hier war Nvidia nicht der einzige Bieter. Also wir haben letztes Mal gesagt, da wurde eine Bank beauftragt. Es gab wohl, also das sagen zumindest die Hugging Face Leute, es gab auch viele inbound requests, also viele Leute unter anderem Salesforce, die sich da viel interessiert haben und die haben jetzt bestimmt auch nicht Kleingeld geboten. Insofern muss da Nvidia da auch mit der sportlichen Bewertung reingehen, wahrscheinlich für Nvidia. Was ist das Interesse von Nvidia? Also ein finanzielles, also ein viel mehr finanzielles ist jetzt bei der Bewertung erst mal nicht anzunehmen, sondern es muss ein strategisches sein. Und das ist einerseits so ein bisschen wie bei Stripe Open Router, dass man quasi sehr weit am Anfang der Modellauswahl in der Tokenfabrik sitzt. Also man kann vielleicht so ein bisschen mitsteuern, beeinflussen oder einfach nur die Daten abgreifen, welche Modelle wie viel runtergeladen werden, wie sie eingesetzt werden, wo die Engpässe sind vielleicht auch. Das kann bei der nächsten Chip-Entwicklung oder Weiterentwicklung von CUDA helfen, aber auch einfach einen Überblick zu behalten. Und vor allen Dingen kann man sicherstellen, dass langfristig das Ökosystem tendenziell offener bleibt. So was müsste die Angst von Nvidia sein, dass insbesondere Anthropic, Google und OpenAI in Zukunft komplett vertikal integriert werden. Das heißt, sie bauen ihre eigenen Modelle, die auf ihren eigenen Chips am besten laufen. Man könnte vielleicht die chinesischen Modelle, die auf Huawei laufen, noch mit dazu zählen. Das ist eigentlich das gleiche Prinzip. Aber ich lasse sie jetzt mal außen vor. Ich habe sie einmal erwähnt, dass das in China natürlich genauso gehen würde. Aber Google & Anthropic, OpenAI werden alle ihre eigenen oder Google hat es schon. Aber die anderen werden ihre eigenen Custom Chips bauen. Sie werden ihre Modelle darauf, entweder die Chips auf die Modelle sozusagen architektonisch anpassen oder die Modelle auf die Chips anpassen und dadurch den effizientesten vertikal integriertesten Stack bauen. Und das bietet eine gewisse Gefahr für Nvidia, würde ich sagen. Nvidia verkauft der Schweizer Taschenmesser, der für Inferenz okay ist, für Training super, der wenn nicht eine breite Selektion an Datenmodellen, Tasks, Aufgaben, Reinforcement Learning, Pre-Training, wenn nicht, das kann ich alles auf Nvidia gut machen. Aber theoretisch könnte es einen vertikalen Stack geben aus Modellchips und so weiter, der effizienter ist.